估值。原材料和营销的战略调整表现出管理层在企业管理方面的高瞻远瞩。我们认为这些战略将从2009年为企业带来丰硕的成果。因此，我们将09年盈利预测小幅上调2.9%，同时对07年和08年盈利维持原有预测。我们将该股目标价格定为50倍的08年预期每股收益，相当于1.2倍的PEG。另外，每股还含有4-5元的权证价值。我们对东阿阿胶维持优于大市评级。中药网www.zhong-yao.net
原材料战略：创建新的驴皮价值链。由于驴养殖期较长，同时养驴农户逐渐减少，驴皮日渐珍稀。目前，东阿阿胶已经建立起十个养殖基地，在原来的养殖模式下，东阿阿胶出售优良的驴苗给农户，农户经过养殖再将驴皮出售给东阿阿胶。公司计划投资9,900万人民币建设7个养驴基地和集中屠宰加工场。新的基地，公司将采取新的养殖模式：公司仍向农户出售幼驴，但是开始向农户回收成驴，并与肉类加工企业展开合作，共同开发驴肉加工业。考虑到驴皮价值仅占成驴的二十分之一左右，解决驴肉销售才能鼓励更多农户参与驴养殖业，因此，我们更看好这一业务模式。7个新的养殖基地建成后，将每年向东阿阿胶供应40万头驴，占公司年需求的30-40%。为了确保原材料的供应，进而加强公司在驴皮供应方面的控制力，东阿阿胶必须大力发展驴肉加工业。与此同时，与其他加工企业的合作也会有效降低风险。 |
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