中药行业医改利好逐步释放(收藏)

中药行业值得长期看好。新医疗改革对医药行业发展构成长期利好，医保扩容效应已开始显现，随着医保覆盖的人群不断增加，医改以杠杆的方式撬动药品消费，药品市场规模加速扩张。中药行业作为国家重点发展的行业，一直受到政策扶持，具体表现在品牌产品的定价权、多层次的中药品种保护手段以及相对独立的药品审批制度等等，种种利好促进了行业健康发展。

行业维持高景气，收入和净利润双增长。2007年1-11月份，中药行业实现销售收入1182.8亿元，同比增长21.1%，利润总额135.9亿元，同比增长52.6%；今年1-2月份，中成药行业实现销售收入203.2亿元，同比增长25.8%，利润总额17.7亿元，同比增长31.0%。可见，整体行业收入继续保持增长的态势，并创出历史新高，利润增速继续维持在高位，且利润增速快于收入增速，行业继续维持高景气。

公司运营质量提高。在通货膨胀水平加剧的背景下，行业毛利率下滑趋势减缓，上市公司的平均毛利率则出现了回升，其内在原因在于中成药企业具有一定的产品定价能力和对中药材价格波动的平滑能力，特别是2007年，大部分品牌中成药上调了产品的出厂价格，产品出现了量价齐升的格局。另外，行业的期间费用率持续下降，企业运营质量在提高。

我们维持行业“增持”的投资评级。医药行业环境正发生重大变革，外围多重利好刺激行业向好，行业发展进入快速发展期，我们对行业未来的发展趋势是乐观的，整体行业经济增长依旧可以延续2007年的势头，主营收入将在20%以上的水平，净利润的增速将放缓，但仍会高于收入的增长水平。

2008年中药个股的投资策略。我们提出了如下的投资思路：关注高增长、低估值的企业。高增长企业建议关注康缘药业、S三九和昆明制药等。低估值企业建议关注广州药业、江中药业、ST中新等。在目前股价水平下，我们给予S三九、ST中新“买入”的投资评级，维持康缘药业、云南白药和东阿阿胶“增持”的投资评级。

投资要点

中药行业维持高景气。2007年1-11月份，中药行业实现销售收入1182.8亿元，同比增长21.1%，利润总额135.9亿元，同比增长52.6%；今年1-2月份，中成药行业实现销售收入203.2亿元，同比增长25.8%，利润总额17.7亿元，同比增长31.0%。可见，整体行业收入继续保持增长的态势，并创出历史新高，利润增速继续维持在高位，且利润增速快于收入增速，行业继续维持高景气。

公司运营质量提高。2007年，在通货膨胀水平加剧的背景下，行业毛利率下滑趋势减缓，上市公司的平均毛利率则出现了回升，其内在原因在于中成药企业具有一定的产品定价能力和对中药材价格波动的平滑能力，特别是2007年，大部分品牌中成药上调了产品的出厂价格，产品出现了量价齐升的格局。另外，行业的期间费用率持续下降，企业运营质量提高。

2008年中药行业发展趋势是乐观的。第一，在新医改等外围利好的背景下，整体行业经济规模的增长依旧可以延续2007年的势头，主营收入将保持在20%以上的水平，但净利润的增速将放缓，但仍会高于收入的增长。第二、医改等政策净化了行业竞争环境，加速企业的优胜劣汰，公司的分化不可避免，行业运行质量得以提升。

我们维持对中药行业的“增持”评级。原因是：（1）随着医保覆盖面的扩大，医改以杠杆的方式撬动药品消费，药品市场规模正加速扩容，政府加大医疗保障的投入开始释放压抑已久的医疗需求。（2）外围多重利好刺激行业向好。首先，国家“十一五”规划为中药再次复兴吹响了号角，扶持政策相继出台；其次，行业标准的不断提升加速了企业的优胜劣汰，促使资源向优势企业集中；再者，在通货膨胀的大背景下，品牌中药表现出较强的产品定价权，具有较强的成本消化能力。（3）我们认为2008年推动业绩增长的动力有：医改带来产品销售规模的扩大、部分产品提价效应和公司管理效能的提升等。整体行业经济规模的增长依旧可以延续2007年的势头，2008年主营收入增速将保持在20%以上的水平，净利润的增速将放缓，大约40%的水平。

目前，市场对医药股关注度非常高，我们针对中药行业中的个股，我们提出如下的投资思路：第一、关注高增长的企业；第二、关注低估值的企业。根据目前公司基本面情况和估值状况，我们给予S三九、ST中新“买入”的投资评级，维持康缘药业、云南白药和东阿阿胶“增持”的投资评级。

1.中药行业值得长期看好

1.1医改利好逐步释放

新医疗改革对医药行业发展构成长期利好。虽然新医疗改革试点方案将推迟到奥运会后公布，但医保扩容的效应已开始显现，医保覆盖的人群不断增加，医改利好逐步释放。2007年，参加城镇基本医疗保险人数达2.20亿元，同比增长40.1%；新型农村合作医疗制度已经扩大到全国86%的县，参合农民达到了7.3亿人。医保的扩容将释放居民压抑已久的医疗需求，以杠杆的方式撬动药品消费，正在引爆药品市场规模的加速扩张。

今年，“两会”政府工作报告中再次提高新农合的政府补贴标准：政府将用两年时间将筹资标准由每人每年50元提高到100元，其中中央和地方财政对参合农民补助标准由40元提高到80元。目前，2007年新农合基金筹集额为353.26亿元，人均48.66元。如果对照新标准，实现新农合全覆盖后，筹资额将新增410亿元左右，结合我们之前的测算：新农合实现全覆盖后，将每年给医疗市场带来1600亿左右的供给；另加上城镇居民基本医疗保险、城乡医疗救助基金等，如果实行全民医保后，每年将新增医疗费用供给为：1680+1600+200=3480亿元。如果药品支出占医疗费用支出的42.7%计算（2006年人均药品支出占住院费用的比例为42.7%），那么实现全民医保后，将每年为药品消费市场带来近1486亿元的增量资金（具体推算请参见2007年撰写的报告《把握医改大背景下的投资机会》）。

而且，从卫生部公布的病患就诊数据可以看出：新医疗改革确实释放了医疗需求，2007年入院人次和门诊人次均有显著的提升，入院人次9828万，同比增加24.3%；门诊人次28.4亿，同比增加16.2%（见图1、2）。门诊和住院人次的增速均创历史新高，住院人次的增长更加显著，这一现象应证了新医改政策在机制设定上对于保障重病、大病的倾斜，新农合和城镇居民基本医疗保险释放了病患原本压抑的住院需求。

从药品市场规模上，我们可以看到医院市场用药规模（按终端零售价计算）2007年已达到4037亿元，同比增加28.2%，远高于2006年5.5%的增速；2007年OTC市场规模（按终端零售价计算）达到1100亿元，同比增长20.1%。2007年，两大药品终端市场规模合计已超过5100亿元，相比2006年市场规模增长了1071亿元；而且，医院药品终端依旧维持主导地位，是OTC市场规模的三倍，2007年的医院药品市场规模的增速超过了OTC药品市场（见图3）。www.zhong-yao.net整理,或来自网络,内容仅供访问者参考, 版权归原作者所有,转载请注明出处！