中药行业医改利好逐步释放(收藏)
可见，新医改引发药品市场的急剧扩容。新农合和城镇居民基本医疗保险这两支生力军将带来未来几年药品消费金额的快速增长，特别是医院药品规模出现了快速增长。我们认为：医药行业收入年增长速率有望突破15%-20%的区间，考虑到新医改带来药品市场的增量资金，我们认为未来三年行业的收入增速完全可以保证在20%以上的水平。
1.2中药行业政策持续向好
中药行业一直是国家重点扶持行业，政府对发展中医药态度鲜明，“十一五”期间，“中药复兴”再次成为国家战略。我们认为：中药企业受益于行业政策的支持，获得更多的政策资源。
在政府指导用药目录中，中药占有相当的比例。国家政府在不同场合，多次提出要发挥中药的治疗优势，特别是发挥中药“治未病”的优势，中药符合医疗改革从治疗端向预防保健端深化的思路。从目前政府已颁布的指导用药目录中，可看到中药占有相当的比例（见图4、5）；据我们了解，即将颁布的国家基本用药目录中，中药将占有相当的比例，预计国家基本用药目录在300至500个品种之间，其中接近200种药物将是中药。
在药品降价的大背景下，品牌中药表现出较强的定价权。2007年，国家发改委对278种中成药进行调价，对1000余个具体规格药品进行了大规模降价，但对品牌中药实行了“优质优价”，上调了它们的终端零售价，例如天士力的复方丹参滴丸。同时，定位在OTC市场的品牌中药也不同程度的上调了产品出厂价格，其中东阿阿胶的阿胶块价格涨价特别明显，出厂价从2006年初的162元/公斤上调到现在的320元/公斤，涨幅近100%；其它例如中新药业的速效救心丸、江中药业的健胃消食片等都上调了出厂价格。并且，我们发现产品提价后，大部分药品出现了量价齐升的态势，彰显了品牌中药的定价权以及良好的成本转嫁能力。
中成药享有最多层次的产品保护手段。相比较化学药、生物药而言，中成药除了可以申请专利和新药保护的手段外，还可以申请政府有关对产品技术和配方的秘密保护、以及中药品种保护。多层次的产品保护手段为一部分中药产品建立了严格的市场保护机制，降低了受保护品种被其它企业仿制的风险，甚至有产品获得了国家赋予的终身产品保护的权利，这为企业培育具有垄断性市场的大品种提供坚实基础。
中药注册改革为中药行业发展带来新机遇。2008年1月，SFDA正式颁布了《中药注册管理补充规定》，新规定对中药仿制和创新作了新的要求，简化了“古代经典名方”等中药复方制剂的申报要求，予以不同程度的减免临床研究等要求；新规定还提高了仿制药和改剂型注册的标准，引导和鼓励企业开展新药研发。我们认为：新规定体现了国家对中药产业的扶持态度，并对中药行业产生深刻的影响。而且，这一政策非常有利于品牌企业的发展，一方面，为企业丰富自己的产品线提供了便利条件；另一方面提高了药品的仿制标准，一定程度上限制其它企业对品牌中药进行滥仿的情况。
中药在新药创新上具有非常大的优势。中药是我国的国粹，相对于化学药、生物药，具有资源、治疗等比较优势，是新药创新的宝库，新药创新在中药领域突破的可能性非常大，大力发展中药符合“创新”的国家战略。我们认为：在国家提高“高新技术企业”认证标准、重新进行认证的背景下，中药类上市公司获得认证的概率非常大，这些公司有望继续获得15%的优税率。
中药技术标准的不断提高有利于优势企业发展。近年来，从中药注射液技术要求到中药饮片企业GMP认证、以及药品生产企业GMP再认证，国家不断提高中药行业的技术标准。我们认为：行业标准的提升可以提高行业的进入壁垒，加速行业的优胜劣汰，不符合要求的产品和企业将被淘汰出局，行业资源从而向优质企业集中，行业的运行质量将经一步的得以改善。
2.中药行业经济运行态势回顾
2.1中药行业经济维持高景气
作别2006年行业的“严冬”，2007年以来，行业经济出现强劲复苏。中经网数据显示：2007年1-11月份，整体医药行业实现销售收入5207.2亿元，同比增长24.6％，利润总额499.2亿元，同比增长51.1％；中药行业实现销售收入1182.8亿元，同比增长21.1%，利润总额135.9亿元，同比增长52.6%。行业收入和利润双双实现增加，且利润增速大于收入增速，一扫2006年以来的阴霾。
2008年医药工业仍处于稳步持续发展态势。今年1-2月份，医药制造业实现销售收入960.64亿元，同比增长32.1%，利润总额86.5亿元，同比增长51.6％；中成药行业实现销售收入203.2亿元，同比增长25.8%，利润总额17.7亿元，同比增长31.0%。可见，整体医药行业收入继续保持高增长的态势，并创出历史新高，利润增速维持在高位。中成药行业收入继续保持高速增长，虽然利润增速出现了一定的回落，但增速依旧大于收入增速（见图1、图2）。
2.2中药行业运营质量提高
2007年1-11月，中药企业的数量持续增加，截至11月份共有1350家，企业亏损面同比连续出现下降，从年初的31.0%下降到年末的25.7%，亏损总额同比下降了6.6%。
2008年1-2月，我国中药生产企业有1362家，亏损企业383家，亏损面占28.1%；亏损总额为2.3亿元，同比略有增加为4.4%（见图3）。
我们对中药行业月度的毛利率、期间费用率等数据进行了回顾（见图4）：
行业毛利率呈持续下降态势，从2003年的44.0%下降到2007年的38.5%，但2007年以来，毛利率下降趋势减缓，基本稳定在38%-39%的区间范围里。我们认为，前几年行业毛利率下降主要是药品降价、原材料涨价以及人员工资上涨等因素导致的。但进入2007年，在通货膨胀水平加剧的背景下，行业毛利率水平出现下滑减缓、保持相对稳定，这证明了中成药行业对成本上升的消化能力，其内在原因在于中成药具有一定的定价能力和对中药材价格波动的平滑能力，特别是2007年，多数品牌中成药上调了产品的出厂价格，大部分产品出现了量价齐升的格局。
行业期间费用率持续下降，从2003年的34.1%下降到2007年的27.8%。其中，销售费用率持续下降，从2003年的21.6%下降到18.4%。管理费用率和财务费用率也有所下降，但进入2008年，出现少许反弹。期间费用率持续下降是企业在外部环境恶劣的情况下，通过降低三项费用等手段来提高企业盈利能力，这也是2007年以来企业利润增速大于收入增速的重要原因之一。销售费用率的下降除了企业自身控制外，还与反商业贿赂、市场环境净化相关。近期，管理费用率和财务费用率的回升则与人员工资上涨、银行贷款利率上调等因素相关。www.zhong-yao.net整理,或来自网络,内容仅供访问者参考, 版权归原作者所有,转载请注明出处！
