中西药品及医疗保健服务价格指数与商品零售价格总指数走势比较分析。受到国家价格管制影响，进入医保目录范围的药品不能随便提价，2007年以来，由于受到生产成本和销售费用升高的影响以及国家大规模降价的密集时期已过，中西药品及医疗保健服务价格指数出现了一定幅度的上升，但从趋势看明显慢于商品零售价格总指数，而且特别是2008年1-3月，该指数的上涨趋势明显放缓。(见图10)
3.2子行业运行情况分析
化学原料药：由于产品提价效应，化学原料药的毛利率是所有子行业中提升最为明显的。2007年1-11月毛利提升幅度达到2.26个百分点，而2008年1-2月份由于行业继续受汇率、环保、成本等多方面因素的影响，大宗原料药的价格仍然维持高位运行，因此该子行业的毛利率仍然与去年持平，但其销售收入增速却依然慢于行业平均水平，预计本轮化学原料药的景气周期将延长，产品价格在08年全年仍将保持高位运行。
化学药品制剂：从2007年1-11月的行业运行数据和2008年1-2月的行业运行数据可以看出，化学制剂子行业的销售收入增速基本同行业平均水平相当，而利润增速却明显快于平均水平，特别是2008年1-2月份的数据显示行业利润增速高达58.4%。这主要是由于在医院用药中85%左右都是化学药，随着打击商业贿赂的力度有所放松和医改的进一步深化，化学制剂行业受益于医院用药需求增加和药品市场的扩容以及大规模药品降价暂停等有利因素的影响，预计未来化学制剂行业仍将保持较快的盈利增速。
中成药：2007年1-11月的行业运行数据显示，中药子行业的销售收入增速虽然低于行业平均增速3.68个百分点，毛利率受制于中药材价格的上涨略有下降，期间费用下降1.94个百分点是各子行业中下降最多的，利润总额的增速却略高于行业平均增速，说明中药行业的运营效率在提升。2008年1-2月的行业运行数据显示，中药子行业延续了去年的高增长态势，收入增速与行业持平，期间费用率下降2.07个百分点，但是值得一提的是整个行业受制于中药材价格上涨造成的成本压力的增大，行业毛利率同比下降1.21个百分点。我们认为中药行业作为国家重点扶持的产业，将会在国家政策鼓励下，不断走向规范和创新发展的道路，未来中药产业的前景值得期待。
生物制药：2007年1-11月的行业运行数据显示，生物制药子行业的销售收入增速在28%，期间费用率下降1.78个百分点，利润总额增速46%。2008年1-2月的行业运行数据显示，该子行业的销售收入增速在48%，位居各子行业之首，但毛利率下降1.52个百分点，说明行业也遇到了成本上涨的压力。生物制药是医药工业中比较活跃的子行业，生物制药是国家重点发展的创新领域，政府希望通过政策保障达到“自主创新、升级优化、规范增长”的目标，《生物产业发展“十一五”规划》选定了新型疫苗、诊断试剂、创新药物、现代中药和新型医疗器械四大重点发展领域，随着政府加强共公告卫生投入和重大疾病防控，对预防性生物制品和创新生物制药需求将上升。
4.医药板块
2007年、08年Q1财报分析我们对申银万国行业分类中的127家医药类上市公司的2007年和2008年一季度的财务报告进行了分析，大致呈现出医药板块整体的运行情况，具体结论如下：
4.107年业绩回升趋势显现，证券投资收益锦上添花
2007年医药上市公司共实现收入1921亿元，同比增长14%，利润总额133亿元，同比大幅增加89%，净利润100亿元，同比大幅增加105%。
板块整体内生性增长趋势显现。整体毛利率为25%，同比提高了0.45个百分点，期间费用的增速为9.38%，低于收入增速，期间费用率为19.47%，同比下降0.81个百分点。
证券投资收益为年报锦上添花。2007年，医药类上市公司共实现证券投资收益39亿元(投资收益-对联营和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益)，同比大幅增长207%，占利润总额的比例高达30%，剔除证券投资收益的利润总额为93亿元，同比增长63%，这一数字更接近07年医药上市公司主业在行业复苏后的真实增长。(见表5)
4.208年开局良好，内生增长成为业绩增长的主要驱动力
2008年一季度医药上市公司共实现收入531亿元，同比增长22%，利润总额39亿元，同比增长34%，净利润30亿元，同比增长35%。
内生性增长势头强劲。08年一季度行业收入增速较07年同期加速增长，虽然，期间费用率出现了微幅反弹，同比增加0.05个百分点，同时由于二级市场的波动，实现证券投资0.79亿元较07年的39亿元大幅缩水，同比下降88%，占利润总额的2%。但在这种形势下，行业整体毛利率较07年大幅提升2.17个百分点，使得行业盈利水平保持并有所提升。从ROE变化情况看，经历了2006年的低谷，医药板块在2007年的净资产收益率水平有了明显的提升，而2008年一季度在投资收益和公允价值变动损益大幅缩水的情况下，ROE的水平仍然有0.48个百分点的小幅提升。因此，行业的内生性增长已经成为业绩增长的主要驱动力，与此同时，如果扣除证券投资的影响，医药类上市公司的利润总额增长将达到71%，说明证券投资收益具有不可持续性并存在拉低医药板块增速的风险。(见表5，图11)
4.3主要财务指标健康，但经营性现金流出现下滑
我们对医药类上市公司偿债能力、运营能力的各项指标进行了对比，均在正常范围之内并且同比变化不大。值得关注的是，在货币紧缩的宏观背景下，资金流动性趋紧，同时票据贴现率高于贷款利率，为了节约财务费用，上市公司减少了票据贴现，导致应收票据大幅增加(多为银行承兑汇票)，整体经营性现金流较去年一季度出现35.47%的下降。(见表6)
4.4多因素促进持续业绩增长，但整体业绩增速将回归正常水平
我们认为医药类上市公司业绩高速增长的主要原因在于：
第一，基数比较低。07年国家大力加强对行业的治理整顿力度致使整个医药类上市公司业绩增速跌至谷底；
第二，期间费用率的持续下降。受益于销售模式改变下的销售费用率的持续下降(随着2006年行业监管部门打击医院商业贿赂行动的开展，迫使药企的营销模式从原来的带金销售转向学术营销，行业的销售模式正逐步步入良性的轨道，未来销售费用率仍有继续下降的空间)和医药行业集中度提高的大趋势下，伴随着公司经营改善，管理效率提高致使管理费用率的下降(未来管理费用也同样具有下降空间)；此文章为中医中药网整理或来自网络,内容仅供访问者参考,版权归原作者所有,转载请注明出处！
