第三，需求的不断增长。随着新医疗体制改革的不断深入，全面医保和基层医疗体系建设覆盖速度的加快，对总体市场增长起到一定的推动作用，医药行业中的龙头企业将以其规模和品牌优势而最先受益；
第四，毛利率的提升。主要有以下因素影响：其一，产品价格的提高，毛利率的上升对这一因素最敏感。(提价主要原因在于：①原料药的提价效应显现，从07年初开始大宗原料药的轮番涨价仍在持续，虽然一些品种目前价格和去年高点相比已经有所回落，但是仍维持在高位运行，而其中部分品种的价格至今还在上涨，由于通货膨胀、汇率、环保等因素的影响，同时部分高价长单的效益还未体现，特别是由于目前某些大宗原料药的竞争格局相对垄断，技术壁垒也规避了新进入者，预计本轮原料药的景气周期将被延长；②兼具品牌和独特性的独家大品种具有提价能力，如复方丹参滴丸、片仔癀、阿胶、云南白药等品牌中药；③供求紧张造成的产品价格上涨，如VE等化学原料药和白蛋白)其二，业务结构调整。(当上市公司某些主要业务的毛利率相对较高时，公司会努力提高其他低毛利率业务的盈利能力，或者提高较高毛利率业务的收入比例，以促进公司整体盈利水平的提高)其三，行业集中度提高促进公司经营改善，毛利率提升。如医药商业公司。由于提升毛利的主要驱动因素(行业集中度的进一步提高，行业龙头公司经营将持续改善；根据市场上市公司产品结构的不断调整将可持续保证盈利能力的增强；原料药景气周期的延长)仍然存在，预计未来，医药上市公司仍然具有毛利率继续提升的空间。
第五，所得税率的下调(08年两税合并，33%税率的公司将降到25%，而医药中的高科技公司仍可享受15%的税率，也就是说08年净利润的增速将超过51.15%的税前利润增速，虽然所得税下调长期有助于企业减轻负担，轻装前进，但对医药行业的高增长只是一次性的影响因素)。
与此同时，特别值得注意的是其一，07年的高增长中包含了证券投资收益的部分，而在08年初受大盘下跌的影响部分公司的证券投资收益大幅缩水甚至出现亏损的情况下，医药上市公司的业绩增长势头不降反升，充分说明了医药上市公司内生性增长质量的提高；其二，随着对行业大规模集中治理整顿的基本结束和医改的持续推进从而使被压抑的医疗需求得以释放等利好因素的刺激下，预计未来几年医药行业的收入增速仍将保持25%左右的增长，但利润增速会因投资收益和所得税下调等不可持续的因素影响很难维持50%左右的高增长，将回到30%左右的正常水平，医药行业内企业将会出现两级分化，行业集中度将得到提高，将会带来优势上市公司的投资机会。
4.5关注证券投资收益引发的业绩波动风险
我们对的投资收益情况进行了排序，由于证券市场波动的原因，2007年和2008Q1的医药类上市公司的证券投资收益变化较大，比较突出的是健康元、丽珠集团、金陵药业、马应龙、三精药业、恒瑞医药、双鹭药业等这些公司的证券投资收益可谓经受了冰火两重天(从07的前20名到08年一季度的后20名)，特别值得注意的是恒瑞医药和双鹭药业，从08Q1的数据看出证券投资收益对营业利润(剔除投资收益后)影响恒瑞医药达到42.35%，而双鹭药业所受影响较小只有13.37%。与此同时，我们从08年一季度的数据中还注意到证券投资收益排名前20位的公司中，证券投资收益占营业利润的比例在大幅下降，如云南白药、片仔癀、达安基因、科华生物、上实医药等比例都不超过10%，对业绩影响不大，建议投资者关注投资收益占比较大的上市公司的业绩波动风险。(见表7)
5.新医疗体制改革将为行业发展迎来前所未有的机遇期
5.1新医改推出渐行渐近有助于行业可持续发展
2005年7月国务院发展研究中心社会发展研究部“中国医改基本不成功”的研究结论激起了前所未有的反应和争论。2006年两会，针对“看病难，看病贵”的问题在全国范围内进行了广泛的讨论。到2006年9月，在新医改的呼声中，由发改委、卫生部牵头的14个部委组织的“医改协调领导小组”成立。同年10月，十六届六中全会召开，以中央决议的方式明确医改方向，“建设覆盖城乡居民的基本卫生保健制度”，强化政府职能，加大政府投入，从而达到改善人民群众看不起病的现状和基本根除“以药养医”弊端的目的。十七大报告又明确提出：人人享有基本医疗保障的权利，政府将加大投入，力争2020年前实现全民医保，扩大医疗消费规模。这些都是国家对医改的定性。新医改经历了两年多的酝酿和探索，基本思路和政策框架已经形成，虽然医改方案的出台慢于预期，在年内恐难出台(援引中国医药商业协会常务副会长朱长浩5月26日在“银河证券医药行业专场座谈会”上表示，医改的征求意见稿可能要6月份才公布，之后还要收集意见，最后上报讨论，从程序上来说，年内出台可能有一定困难)，但是医改给行业发展带来的促进效应已经开始显现。
我们认为，通过持续两年大力的行业行政性整顿和清理，虽然给医药行业整个体系的各环节带来了深刻的变革，给医药企业带来了阵痛，但是不可否认的是政府对行业的整顿将逐渐打破前期大量依靠低水平仿制和带金销售等发展路径的依赖，有助于引入优胜劣汰，促进行业整合，真正实现整个行业的长期可持续发展。(见图12)
5.2新医改将做大药品市场消费规模
5.2.1政府加大公共卫生投入将带动整体医疗卫生支出增加
我国的医疗卫生资源严重不足，一个13亿人口的大国，医疗卫生资源仅占世界卫生资源的2%，其主要原因是政府对医疗卫生事业投入与社会实际所需差距太大。纵向与自身相比，我国卫生总费用从1980的143.2亿元急速上升到2006年的9843亿元增加约69倍，其中政府卫生支出从36.2%下降到18.1%，社会卫生支出从42.6%下降到32.6%，个人卫生支出却从21.2%剧增至49.3%。横向与其他国家相比，政府的卫生支出远远低于发达国家70%的平均水平，甚至低于其他一些发展中国家如泰国(政府卫生支出为56%)和墨西哥(政府卫生支出33%)的水平。(见图13，图14)
落实政府职责，逐步加大对公共卫生的投入力度已成必然趋势。我国政府已经意识到投入不足将无法满足人民群众的医疗健康需求和卫生事业发展的需要从而阻碍创建和谐社会目标的实现，所以从医疗体制改革入手加大政府卫生投入发展社区医疗和新型农村合作医疗，解决好“看病难”，“看病贵”的问题，已经成为政府工作的重点。从我国目前的财政收入看，已经具备了提高医疗卫生支付的能力，有关机构表示“从中央到地方都要大幅度增加卫生投入，逐步提高政府卫生投入占卫生总费用的比重。据悉，2008年中央财政在医疗卫生方面的投入将超过1100亿，用于医改的财政年度投入总计将超过1900亿，而到2010年这一数字将达到4000亿左右，说明政府的投入力度正在加大，整个药品消费市场的蛋糕也将被迅速做大。WHO要求卫生费用占GDP最低比例为5%，目前发达国家平均为8%，预计到2010年全民医保基本实现时，假设未来几年卫生费用的复合增长率维持在16%左右，国内卫生费用将达到1.8万亿以上，其占GDP的比重将达到7%左右，政府支出比例将达到24%，相对于2007年上升5个百分点，社会支出比例达到36.1%，相对于2007年上升3.2个百分点，个人支出比例从48.1%下降到40%。(图15)此文章为中医中药网整理或来自网络,内容仅供访问者参考,版权归原作者所有,转载请注明出处！
