基于对该子行业的分析，我们认为，在该行业中同时拥有浆站优势能确保血浆供给，拥有技术优势能提高单位血浆利用效率从而降低生产成本，拥有品牌优势能确保产品的安全性的生物制品龙头企业将就具有明显的竞争优势。建议关注血液制品龙头企业华兰生物和即将上市的上海莱士。
6.4通货膨胀对化学制剂子行业的影响
化学制药子行业在通货膨胀的影响下利润被进一步挤压。化学原料药的价格上涨已经逐步传导至化学制剂子行业，而化学制剂药的又是受价格受管制最为严厉的领域，因此转嫁成本压力的能力较弱。这主要由于第一，我国的化学药品制剂主要是以仿制药为主，一种药品多家仿制的现象非常普遍，直接造成了药品价格的过度竞争；第二，国家医保目录中所包含的药品品种都要受到国家价格管制，其中有54%是西药(虽然包括小部分生物制剂，但仍以化学制剂为主)，因此化学制剂是受国家药品价格管制的重点；第三，由于在整个药品零售市场中医院终端的销售份额占到了75%，同时医院终端销售的药品中85%是西药(虽然包括小部分生物制剂，但仍以化学制剂为主)，而药品进入医院终端销售都要通过集中招标采购，已达到控制和降低药品价格的目的，在药品招标采购的模式下化学制剂的价格所受影响最大。
我们认为，在子行业普遍面临成本压力时，应重点关注具有研发和技术实力，并且拥有专科用药领域的创新药(在国内外第一个上市销售的药品)和首仿药(国外已有上市销售、国内尚未上市的药品)品种的上市公司。由于这些品种站在药品价格的最高端，享受政府的定价优惠政策(国家发改委将要出台的药价新法规定：创新药按原研药单独定价，首仿药可以参考原研药品定价，应高出第二仿制药价格15%-20%，第二、第三仿制药价格按首仿药的一定比例核减，后续仿制药以更大比例核减。)，并且享受一定时间的市场独占期(一类新药享有5年市场监测期)，因此这些产品较高的毛利率将能够得到保障，受成本上升的影响程度较小。建议关注化学制剂行业的龙头企业恒瑞医药。
7.行业评级和投资建议
7.1我们对医药行业的投资逻辑
根据我们前面的分析，从宏观层面看，通货膨胀很有可能要贯穿2008年全年，医药行业同其他行业一样也面临着成本上升的压力；从行业层面上看，虽然新医疗体制改革方案尚未出台但影响正在逐步显现，未来将给行业的生产-流通-消费整个链条上的各个环节带来深远的影响和巨大变革，目前这种影响和变革只是刚刚开始，今后在相当长的时间都将会对行业的发展起到积极的促进作用，因此可以说，新医改是行业的长期利好。
在这样的大背景下，2008年下半年医药行业的投资主题就清晰可见了，即在行业中寻找受益于新医改，同时能抵御通胀的领域内的投资机会。(见图22)
7.2行业评级
在宏观经济不确定的形势中，医药行业因其需求的刚性和新医改等政策的促进下，行业前景继续想好趋势不变。行业和优质公司良好的业绩表现仍可继续支撑医药板块获得相对溢价收益，投资医药行业应该是目前不错的投资选择，给予行业“看好”的评级。
7.3投资建议
在估值讨论中我们发现，目前从PE的绝对值来看大盘和医药股都不算高(过去6年大盘PE均值25倍，医药股39倍)，但从医药股和大盘的相对比价来看，医药板块的溢价水平仍处高位，医药股获得绝对收益的难度较大，可是在确定性的盈利增长支持下，医药板块的走势表现相对而言比较稳定，具体公司走势分化，优势公司表现了相当好的防御性，说明在成长性比较明确的情况下，行业估值虽高但具有安全边际。我们建议在上面行业选定的交集领域中精选内生性成长明确的个股，进行长期投资，并在交集以外的领域内把握行业热点和阶段性机会，进行趋势和主题投资。(见表13)
从长期投资的角度，我们建议在医药商业领域，重点关注国药股份；在专科用药领域，重点关注恒瑞医药、通化东宝；在中成药领域重点关注，现代中药企业天士力、康缘药业，同时我们应注意由于公司业绩表现平淡致使估值处于高位的优质传统品牌中药企业如同仁堂、云南白药、东阿阿胶在股价回调时跌出来的投资机会；在预防和诊断性生物制品领域重点关注，天坛生物、科华生物、达安基因、华兰生物。
从趋势和主题投资的角度，我们建议关注，天药股份、新和成、浙江医药和双鹤药业的投资机会。
8.重点上市公司推荐
天士力
08年是公司的关键一年，产业布局已经完成，新产品的前期培育基本结束，公司刚刚进入全面的收获期，业绩即将迎来新一轮的快速增长。
我们的判断主要基于以下几个方面：第一，复方丹参滴丸提价将提升医药工业毛利率2-3个百分点。第二，益气复脉粉针08年的销售预计实现2000万的销售收入，公司的粉针项目将实现盈亏平衡，预计09年该产品将完成导入期，成为公司业绩增长的新动力。第三，虽然药监局对新药的审批目前仍持谨慎态度，但是公司的丹酚酸B粉针已处于行政审批阶段，银杏内酯粉针已处于技术审批阶段，我们预计公司申报的产品有望在年内获批，届时公司的粉针产品线将得以丰富。第四，公司重组人尿激酶原的新药证书目前也处在技术审批阶段，如果08年能够获批，未来完成GMP认证并上市销售还需一年的时间，预计09年下半年能够上市销售，经过1-2年的导入期2010年以后该产品将上量。
第五，复方丹参滴丸FDA认证工作如果推进顺利，预计今年10月份之前通过II临床，2010年以后将有望在美国市场上市销售。
虽然医药行业目前仍然面临成本上涨的压力，医改方案尚未明朗等不确定因素，但我们认为天士力这样的医药龙头企业的发展前景还是十分明确的，其产业链上下游一体化的竞争优势也正在逐步显现，加之后续还有大量独家的重磅品种上市，预计公司08-09年的每股收益分别为0.53、0.70，维持前期对公司“强烈推荐”的投资评级。
东阿阿胶
东阿阿胶是我们长线看好的一个品种，目前其产品线不断向保健消费品延伸，充分体现自主定价，实现公司利润快速增长。我们最看好东阿阿胶瞄准高端消费人群、开发出一系列食字号的“礼品阿胶”和“九朝贡胶”，将要进军阿胶化妆品领域等国际化经营前景，这些高端产品在提升品牌价值的同时，将为公司贡献不菲的利润。预计08-10年的EPS分别为0.59、0.78、1.08元。我们认为09年股权激励完成以后，业绩将有更好的表现，很有可能超过我们的预期。给与“强烈推荐”的投资评级。此文章为中医中药网整理或来自网络,内容仅供访问者参考,版权归原作者所有,转载请注明出处！
